DAVID CANO: Estas son las señales que debe mirar el inversor para prever la llegada de una recesión
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ES
Published
Sep 27, 2025
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DAVID CANO: Estas son las señales que debe mirar el inversor para prever la llegada de una recesión En la entrevista con David Cano, director general en AFI inversiones globales l, se aborda la contradicción entre las señales económicas y la percepción del mercado. Cano destaca que “los economistas llevamos advirtiendo 3 años del riesgo de recesión”, pero los mercados financieros parecen ignorar estas advertencias porque “los beneficios empresariales siguen subiendo este año a tasas del orden del 10%” y la economía global muestra crecimiento positivo (EE.UU. al 2%, China al 5%, India al 6%). Sin embargo, identifica riesgos latentes, especialmente en “el mercado laboral” y “el mercado inmobiliario” estadounidense, donde ciertos subsegmentos ya presentan signos de recesión. Respecto a la gestión de carteras, Cano afirma que “uno no puede estar fuera del mercado bursátil”, aunque recomienda mantener una diversificación prudente incorporando activos como el oro y la plata, que “presentan un coeficiente de correlación muy bajo” con la renta variable, especialmente ahora que “el dólar ya no ejerce de activo diversificador”. Advierte que “las correlaciones son estables hasta que dejan de serlo” y que la gestión requiere vigilancia constante para ajustar las carteras si cambian las condiciones. Sobre la concentración en grandes tecnológicas, señala que “sin ellas, el mercado estaría plano”, y alerta que “podría llegar un gran shock” provocado por una reevaluación de estas compañías, aunque por ahora no recomienda salir de ellas porque “gestionar el riesgo es convivir con él”. Finalmente, Cano expresa su preocupación por la posible pérdida de independencia de la Reserva Federal, que considera “una institución sagrada en la política monetaria”, y lamenta la presión política, especialmente desde la administración Trump, para influir en la política de tipos de interés. Subraya que “sería un error garrafal que la Fed baje demasiado los tipos por presión política” y teme el daño a la credibilidad del banco central y del dólar, aunque confía en que “cuando haya un relevo en la presidencia se restablecerá la neutralidad”. #eeuu #recesion #oro #plata #dolar #fed #useconomy #powell #materiasprimas #divisas #economia #negociostv #entrevista Si quieres entrar en la Academia de Negocios TV, este es el enlace: https://www.youtube.com/channel/UCwd8Byi93KbnsYmCcKLExvQ/join Síguenos en directo ➡️ https://bit.ly/2Ts9V3p Suscríbete a nuestro canal: https://bit.ly/3jsMzp2 Suscríbete a nuestro segundo canal, másnegocios: https://n9.cl/4dca4 Visita Negocios TV https://bit.ly/2Ts9V3p Más vídeos de Negocios TV: https://youtube.com/@NegociosTV Síguenos en Telegram: https://t.me/negociostv Síguenos en Instagram: https://bit.ly/3oytWnd Twitter: https://bit.ly/3jz6Lpt Facebook: https://bit.ly/3e3kIuy 🔞Exención de responsabilidad: Toda la información, material y / o contenido incluido en este programa es sólo para fines informativos y educativos. Invertir en acciones, opciones y futuros es arriesgado y no es adecuado para todos los inversores. Consulte a su propio asesor financiero independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión. Negocios TV no se hace responsable de las opiniones expresadas en el vídeo.
Captions (1)
Está con nosotros David Cano, analistas
financieros internacionales. David,
bienvenido. Buenos días.
>> Hola, ¿qué tal? Muchas gracias. Buenos
días.
>> Eh, el mercado no está preocupado, pero
hay una parte de los economistas que
empiezan a estar preocupados. Moodis
decía, "Oiga, 48% de probabilidades de
entrar en recesión Estados Unidos, pero
a la vez vemos GDP Now FA Atlanta, 3% de
crecimiento por encima de él.
>> Eh, ¿cuál es la fotografía
>> que se nos puede estar quedando oculta
alrededor de un mercado que está
engorilado con subir y subir y subir?
¿Qué qué es lo que está sucediendo?
Bueno, los economistas creo que llevamos
advirtiendo 3 años del riesgo de
recesión porque hemos ido encadenando
diferentes acontecimientos que por sí
solos hubieran explicado una recesión.
En esta ocasión, sin embargo, los
mercados financieros no ha sido así. Más
allá de un par de episodios de
corrección en las cotizaciones, los
mercados parece que están diciendo
economistas, no os enteráis o
economistas, esos factores de riesgo que
vosotros estáis observando no terminan
de materializarse y no se van a
materializar ahora que la Fed se suma al
resto de bancos centrales a la hora de
bajar los tipos de interés. Además están
observando como los beneficios
empresariales, que es el motor de las
cotizaciones en renta variable, siguen
subiendo este año a tasas del orden del
10%. Y por tanto, ese es el argumento
que tienen los mercados financieros y de
momento están acertando, eh, porque como
digo, la economía mundial crece a tasas
del 3%, Estados Unidos a tasas del 2%.
¿Dónde tendríamos que mirar o dónde los
economistas advertimos que están los
factores de riesgo en Estados Unidos?
Por un lado, en el mercado laboral, que
si da señales de acotamiento, y por otro
lado, en el mercado inmobiliario, donde
aquí sí podríamos decir que en algunas
tipologías de activos inmobiliarios y
alguna zona de Estados Unidos, sí
estamos asistiendo, podríamos decir
incluso a una a una recesión, como digo,
en el subsegmento de la inversión
residencial en alguna localización
concreta, que eso es suficiente para
pensar que Estados Unidos está al borde
de la recesión. Bueno, pues parece que
no y por lo tanto el escenario es
Estados Unidos al 2%, China al 5, India
al 6 y5 y bueno, sí, zona euro, Reino
Unido y Japón como las tres con un
crecimiento de apenas el uno, pero es
verdad que es un contexto de crecimiento
económico.
>> Eh, a partir de ahí debe tomar el
inversor, vemos también deuda, ¿no? Que
también la tensión alrededor de lauda se
ha ido solventando durante los últimos
meses barra años. Eh, debe hacer el
inversor algo para protegerse.
No me digas el oro porque eso ya lo está
haciendo. Digo, es parte, ¿no?, de la
protección que está haciendo el
inversor. Es decir, oro y plata y muy
cortito en monetarios, muy cortito en
duración, a ver qué sucede. Pero claro,
está reflejándonos que tampoco tiene una
confianza excesiva en lo que él mismo
está confiado. Eh, una pregunta muy
interesante y os transmitimos lo que
estamos haciendo nosotros en nuestra
gestora, en donde efectivamente uno no
puede estar fuera del mercado bursátil,
puedes estar ligeramente infraponderado
respecto a tu índice de referencia, pero
es muy difícil ir contra el mercado con
este momentum que hay, incluso desde el
punto de vista global macro. Por lo
tanto, hay que tener renta variable y
cada uno en su perfil de riesgo. Y eso
hay que complementarlo con otra serie de
de elementos, fundamentalmente la renta
fija, pero sí buscamos elementos
diversificadores. Y buscamos elementos
diversificadores en las carteras
precisamente porque tenemos la mosca
detrás de la oreja pensando que en algún
momento puede venir esa recesión. Vale,
muy bien, eh, el core de la cartera o en
línea con tu benchmark la bolsa, pero
búscame activos diversificadores. Y es
que no es fácil encontrar activos
diversificadores.
Históricamente lo ha sido el tipo de
cambio del dólar, pero tal y como
estamos observando en los últimos
tiempos, para los inversores
internacionales, estar largos en dólares
más que de diversificación te está
metiendo un elemento de alfa negativo. Y
sí, sé que suena atópico, pero es que el
oro es el gran activo diversificador
porque presenta un coeficiente de
correlación muy bajo y es lo que estamos
haciendo. Eh, lo hemos incorporado en un
uno o en un 2%. Ha subido tanto y está
subiendo tanto que hemos buscado otro
elemento diversificador adicional y está
siendo la plata que también hemos
incorporado en las cartas. Por tanto,
seguramente no estoy descubriendo nada,
pero sí quiero compartir con quienes
están viendo cómo pensamos los gestores
y por qué estamos incorporando oro y
plata. No lo estamos incorporando porque
tengamos miedo sobre el ciclo económico,
sobre la inflación. No lo estamos
incorporando, al menos nosotros, porque
pensemos que el oro se va a revalorizar.
Seamos sinceros, lo estamos incorporando
porque estamos buscando activos
descorrelacionados
con ese core de la cartera que es la
renta variable. Ahora que el dólar no
ejerce de ese activo de descorrelación.
>> Eh, en ese entorno puede ser tarde para
un inversor que quiera protegerse dentro
de unos meses porque hoy ha vuelto a
marcar máximos históricos y ya deja de
ser noticia. Eh, que lo tenemos o cada
día o cada semana dos o tres veces.
Entonces, eh ese elemento que tú nos
comentas que está sirviendo un poco de
de descorrelación, de protección, ¿no?
Eh, ¿va a dejar de serlo en breve a los
precios en los que parece que empieza a
llegar o como decía Goldman Sack, no es
que lo veo en $,000? Bueno, si lo ven
5,000 que que que esto le queda
muchísimo, pero
>> pero se puede acabar ese elemento
descorrelacionador porque se puede
quedar el inversor sin una un contrapeso
en su cartera y en máximos de los
máximos de los máximos de los máximos
que puede mirar abajo y ver que solo hay
suelo por que no hay suelo por abajo.
No, no, no es una gran pregunta.
La volatilidad, las betas, las
correlaciones, que son herramientas de
fundamentos de economía financiera que
utilizamos en la gestión de carteras,
son inestables. Y de esto hay que
advertir, eh, uno no se puede fiar de la
actual baja volatilidad porque algún día
subirá. Uno tiene que ser consciente de
que las correlaciones son estables hasta
que dejan de serlo. Y y cuando dejen de
serlo modificaremos nuestras carteras.
Nosotros
no estamos deshaciendo la posición larga
en oro ni en plata. Y por tanto, si
alguien me pregunta, "¿Tú incorporarías
oro y plata en tus carteras a efectos de
diversificación?" Insisto, y esto es lo
importante, sí, porque si pensáramos que
no, lo estaríamos quitando de nuestras
carteras y por lo tanto sí. Ahora bien,
eso lo dejo ahí y me olvido. Bueno, no,
la gestión de carteras exige estar
atento a ciertos parámetros y exige
calcular las correlaciones y el día que
veamos que la correlación del oro con la
renta variable eh empieza a
distorsionarse o empieza a
desestabilizarse, pues tendremos que
tomar medidas y tendremos que corregir
la composición de las carteras. Por eso
es importante no solo mirar el precio,
sino también mirar las correlaciones
y de momento no estamos viendo ningún
cambio en el régimen de los mercados
financieros con una volatilidad por
debajo de las medias y una correlación
oro con el resto de activos con riesgo
relativamente baja.
>> Eh, siempre se habla alrededor de,
bueno, las pequeñas y medas empresas van
a llegar su momento, va a llegar su
momento en el último 3 años, el momento
no ha llegado ningún momento. Si
nosotros quitamos a las grandes
tecnológicas o las grandes relacionadas
con inteligencia ardividar, en el fondo
no estaríamos hablando de que en los
últimos años el SP ha crecido tanto,
sino que estaría más bien plano alcista,
pero muy planito. Eh, si nosotros
quitamos a las tecnológicas, se va toda
la euforia y todo el optimismo. Pero
Shamalman decía, "Aquí los inversores
van a perder mucho alrededor de la
inteligencia artificial. Estamos todavía
a la espera de venir el gran shock, ni
no hablo pinchazo de burbuja
necesariamente, pero un gran shock en el
que veamos una reevaluación de esas
valoraciones de las compañías, sobre
todo venida desde China. Y si llega a
eso, eh, ¿cómo está el inversor
preparado con tanta concentración? Muy
bien. Efectivamente, las medianas
compañías
ha sido una de las decepciones que hemos
tenido en los últimos meses. Entendíamos
que un contexto de crecimiento
económico,
de rebajas de tipos de interés y de una
política económica de Trump favorecedora
de operaciones corporativas, sí va a
permitir un mejor comportamiento
relativo de las medianas compañías que
no se ha producido como tampoco se ha
producido una un mejor comportamiento
relativo de un sector, el sector salud.
Eh, por lo tanto, sí podemos decir que
en este mapa de los mercados bursátiles
hay huecos del mercado donde puede haber
oportunidades que a medio y largo plazo
deberían materializarse, pero que
todavía no han sucedido. Y en sentido
contrario, apuntas muy bien, oye, lo que
verdaderamente ha provocado la subida de
las bolsas son las siete magníficas.
Bueno, igual ya no son siete, ahora
igual son cinco o incluso cuatro, pero
han sido. Lo que sucede es que tras esos
esas revalorizaciones de los precios es
que hay incrementos de los beneficios
empresariales de forma espectacular. Por
tanto, nosotros no diríamos que hay un
problema de de de sobrevaloración. Lo
que uno puede temer es si los beneficios
empresariales de las grandes
tecnológicas van a dejar de subir. Se
han llegado un punto en el que ya las
economías de escala no pueden funcionar
más. ha llegado un punto en el que
gestionar esas cantidades ingentes de
beneficios empresar
unos nuevos competidores o que la
regulación va a obligar a estas
grandísimas compañías sistémicas a
atrocearlas. Eso sucederá si eso algún
día sucede, evidentemente habrá que
replantearse, pero hoy nosotros no nos
sentimos capacitados. Iba a decir para
decir, bueno, como esto algún día va a
pasar, salte de estas compañías. Es que
no salgas de casa porque algún día igual
se te va a caer una maceta, ¿no? Ya,
pero el resto de los días tengo que
salir. Sucede, eh, y seguramente algún
día tendremos una conversación en donde
digamos, "Oye, ha cambiado el contexto."
Bueno, pues cuando cambie el contexto
económico y de mercado, cambiaremos la
composición de las carteras. Pero hoy
cambiar la composición de las carteras
simplemente porque hay factores de
riesgo, eso no puede ser, porque
gestionar eh es convivir con el riesgo y
el riesgo es consustancial a los
mercados financieros. Si no hubiera
riesgo, no hubiera volatilidad y por
tanto no tendrías una prima de
rentalidad. Lo que no puedes pretender
es ganar más que el activo libre de
riesgo sin que haya volatilidad. Hay que
convivir, hay que saber convivir con los
factores de riesgo y claro que los hay
ahora y siempre los ha habido, pero
creemos que los factores de riesgo en la
actualidad son menores que los que
podíamos tener en marzo o en abril,
donde había una incertidumbre asociada
las aranceles
que era significativa o en otros
momentos anteriores del tiempo. No
vivimos en un contexto relativamente
favorable. Oye, claro que hay riesgos de
nubarrones, claro que hay factores de
riesgo, pero pero vuelvo otra vez. quien
tema, quien no quiera asumir riesgo en
sus carteras por los factores de riesgo
que hay alrededor, pues pues no sé
cuándo va a asumir riesgo.
>> Solo una cuestión más, David, eh
independencia de la Reserva Federal,
>> eh es el gran cisne y no le pongo color
para el 2026, un cambio en la Reserva
Federal que lleve a que haya una
política no independiente. Vimos ayer,
bueno, la semana pasada Miran con ese
gráfico, ¿no? Era muy llamativo, ¿no? El
consenso el aquí abajo, ¿no? Diciendo,
esto es lo que nos viene. Es decir, ¿te
preocupa que una pérdida de
independencia de la Reserva Federal con
un nuevo presidente, con un nuevo B, con
un nuevo FONK, eh ponga en duda que la
Reserva Federal actúa por criterios de
política económica, de política
monetaria y de defensa del empleo, ¿no?
esta dualidad de objetivo eh frente a la
frente al posicionamiento de Power ahora
con beneficios y con er con aciertos y
con errores en los últimos años, pero
manteniendo una situación de
independencia, ¿puede Trump
>> dinamitar la economía siendo el punto de
lanza de dinamitar la economía a la
Reserva Federal?
>> Bueno, yo debo reconocer que estoy
decepcionado, estoy triste porque si hay
algo de las cosas que yo estudo y
analizo, es algo que a mí me apasiona,
es la política monetaria. Si ha habido
una institución que para mí con sus
errores, evidentemente, pero a la cual
yo venero, es la reserva federal de
Estados Unidos. Greenspan, Bernankey,
Jellen, Powell e insisto, eh, y con sus
errores, evidentemente que los habrán
cometido y los y los seguirán
cometiendo, pero ojo, para mí un el
banco central y la política monetaria
debe ser sagrada. ese tipo de cosas
donde no debería haber ninguna
injerencia política y es obvio que los
políticos lo intentarán y están en su
derecho de reivindicar a un banco
central que lleve a cabo una política
monetaria que sea más o menos compatible
con su política fiscal y su y su
política económica. Chapó. Pero lo que
está sucediendo en Estados Unidos, a mí
sí, no sé si decir, me preocupa, sí me
sí me decepciona, sí me me entristece,
eh, porque como un eh creyente de de esa
libertad en muchos ámbitos de la esfera
económica y para mí la política
monetaria, ojo, para una herramienta de
política económica que teníamos
absolutamente independiente de la
política económica que llevan a cabo los
gobiernos, si me da me da pena, me me
entristece y me disgusta. Ahora bien, eh
va a ser un error garrafal que la
Reserva Federal baje demasiado los tipos
de interés por esa presión política.
Bueno, el tiempo nos lo dirá. Creo que
no. Eh, creo que el hecho de que la Fed,
en lugar de bajar tres veces los tipos
de interés, que es lo razonable desde el
punto de vista económico, si la Fed
fuera absolutamente neutral desde el
punto de vista político, seguramente
bajaría tres veces. si en lugar de tres
las va a bajar seis o siete porque va a
ser va a ser objeto de presión por parte
de Trump, creo que el daño en la
macroeconomía no va a ser tan intensa.
Lo que sí me dolería es que se provocara
ese daño más o menos permanente en la
credibilidad
del Banco Central y por ende en la
credibilidad de del dólar. Y a mí eso sí
me preocupa. Insisto, eh, creo que no va
a suceder. Creo cuando haya un relevo al
frente de la presidencia de Estados
Unidos y vuelva a otra persona o regrese
otra persona y espero eh que imponga una
neutralidad absoluta porque crees que lo
que está detrás de Trump es la deuda
intentar controlar esas futuras
emisiones con unos tipos ultra bajos o
racionalmente bajos para evitar, por
ejemplo, el muro de maduración que tiene
la el año que viene.
>> Está claro. y cualquier presidente de
gobierno, igual que cualquier directivo
de compañía, lo que ellos quieren son
tipos de interés bajos y que les
financien superbarata la deuda, ¿no? Y y
insisto, si me parece bien que lo
reivindiquen, claro que a cualquier
presidente de gobierno de cualquier país
del mundo le preguntas tú dónde quieres
los tipos de interés y el 0% y quieres
un banco central que te esté comprando
los bonos para que el tramo largo de la
curva esté bajo. Obvio, desde luego que
sí lo quiero, ¿no? Y por eso digo, si la
reivindicación es legítima y yo no estoy
en contra de esa reivindicación,
pero si me da pena. Entonces es lo de
siempre a un presidente de cualquier
gobierno del mundo, pues estamos
pensando en tr, pero puede estar
pensando en cualquiera, ¿no? Usted la
mejor forma que tiene para pagar las
deudas es creciendo. Usted lo que tiene
que hacer son métodos de crecimiento
económico. Usted lo que tiene que hacer
es atar tener eficiencia en el gasto
público. O sea, esto mismo que se le
dice al presidente Trump se le puede
decir a cualquier presidente de
>> del mundo, pero no toque la
independencia. de la fe, de algo que a
los economistas en general y a mí en
particular, jo, es uno de esos sitios
que los venero, que los tengo ahí como
el el el altar de de lo que debe ser,
¿no? Es una figura, es como si nos tocan
Wall Street y dice, "No, es que ahora va
a llegar el presidente y entonces lo que
va a obligar es que las acciones X no
suban más de un 10%." Es que lo que va a
obligar es que el standar Ampur suba
todos los meses un un 2%. Bueno, hay
cosas dentro del ecosistema financiero
que creo que no se pueden tocar y además
creo que no se pueden tocar y en
conversaciones que yo mantengo con gente
fuera del ámbito económico y financiero
no está haciendo mucho daño porque
aquellas personas que critican los
mercados financieros, que que critican
la economía, que critican la libertad
del movimiento de capitales, nos dicen,
"Veis como no se os puede dejar libres,
porque resulta que viene un Trump y te
está adulterando instituciones en las
que tú te habías amparado históricamente
como un ejemplo de la libertad de la
economía, ¿no? Y por eso tengo ese
punto, como digo, de preocupación.
>> David canalistas financieros
internacionales, buenas rent del curso.
>> Muchísimas gracias. Igualmente negocio.
>> Igual gracias. Yeah.