¿Problemas de liquidez entre los bancos de EEUU?
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Language
ES
Published
Oct 21, 2025
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La banca estadouniense podría estar sufriendo nuevos problemas de liquidez. ¿A qué se deben y qué consecuencias podría tener? Apoya la continuidad de este canal en: - Patreon: http://www.patreon.com/juanrallo - Youtube: https://www.youtube.com/juanrallo/join - Tienda de ‘Laissez Faire’ 👕: https://laissez-faire.es - Canal Secundario Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCcniMHbAiXnvp17zP0LLBbw - Twitch: http://www.twitch.tv/juanrallo - Paypal: https://bit.ly/2VEQ4QF - Facebook: https://tinyurl.com/y4olp4qx - Tienda en Spring: https://juanrallo.creator-spring.com/
Captions (1)
¿Está habiendo tensiones de liquidez
dentro del sistema bancario
estadounidense? ¿Y si es así, ¿qué los
está provocando y cuáles podrían ser sus
consecuencias?
Veámoslo.
Durante las últimas semanas hemos estado
escuchando que la banca regional de los
Estados Unidos podría estar a las
puertas de una nueva crisis de liquidez.
Las reservas de los bancos en la Fed
caen por debajo de 3 billones dólares en
medio de un drenaje de liquidez. E
incluso en un reciente discurso, el
presidente de la Reserva Federal, Jeron
Powell, afirmó lo siguiente. Han
comenzado a surgir algunas señales de
que las condiciones de liquidez en el
sistema bancario se están endureciendo
gradualmente. ¿Qué es entonces
exactamente lo que está sucediendo?
Bueno, vamos a tratar de explicarlo paso
a paso. Desde mediados del año 2022, la
Reserva Federal de los Estados Unidos
está inmersa en un proceso de ajuste
cuantitativo del tamaño de su balance,
el famoso quantitative tightning. Esto
supone que cuando los activos de la Fed,
que sobre todo son títulos de deuda
pública y títulos de deuda hipotecaria
avalados por el tesoro estadounidense,
cuando esos activos vencen, es decir,
cuando se amortizan a vencimiento estos
títulos de deuda, la Fed no efectúa
nuevas compras para reemplazarlos. Y
claro, si esos activos van venciendo mes
tras mes, año tras año, eso equivale a
decir que la cantidad de activos medida
en dólares que posee la Fed va
descendiendo progresivamente. Como vemos
en este gráfico, desde mediados del año
2022, los activos totales en manos de la
Fed han caído de alrededor de 9 billones
dólar hasta 6,5 billones dólares, es
decir, una reducción de alrededor de 2,5
billones dólares. Pero claro, como
cualquier estudiante de contabilidad
sabe, los activos totales son igual a
los pasivos totales. Eso significa que
si los activos totales se reducen, los
pasivos totales de la Reserva Federal
también caen. De hecho, técnicamente los
activos que posee la Fed se amortizan
con el rescate de los pasivos que ha
emitido la Fed y por tanto, cuando la
Fed recompra sus propios pasivos, estos
desaparecen. Pero dejando este detalle
técnico de lado, lo cierto es que si los
pasivos de la Fed caen, entonces sus
pasivos también se tienen que reducir. Y
esto es algo que también es fácilmente
observable en este otro gráfico. Los
pasivos de la Fed desde mediados del año
2022 se han reducido en la misma
magnitud que los activos. Pues bien, y
aquí llega lo interesante, las reservas
que posee el sistema bancario de Estados
Unidos y de cualquier otro país
desarrollado, es decir, la primera línea
de defensa de su liquidez, esas reservas
bancarias son en realidad pasivos de la
Reserva Federal y por tanto, si los
pasivos totales de la Fed se reducen,
las reservas con las que cuenta el
sistema bancario también tienden a
reducirse. De hecho, desde que empezó el
quantitative tightening de la Fed, las
reservas del sistema bancario han caído
desde alrededor de 4 billones de dólares
a los 3 billones actuales. Y aquí, de
hecho, encajaba el titular de Bloomberg
de que durante algunos días de este mes
las reservas de los bancos se redujeron
por debajo de los 3 billones dólar y 3
billones dólares en reservas en la
primera línea de defensa de la liquidez
del sistema bancario estadounidense son
muchas o son pocas reservas. Pues
meramente fijándonos en la cifra no
podemos saberlo. La abundancia o escasez
relativa de reservas depende no solo de
la oferta de reservas, sino también de
su demanda. Aunque la cifra de 3
billones dólares en reservas nos pueda
parecer exagerada, un volumen altísimo
de reservas, si la demanda de las mismas
por parte del sistema bancario es
superior, pues entonces habrá una
escasez relativa de reservas y por tanto
de liquidez. La oferta de reservas es
observable, es este número que hemos
mencionado antes, 3 billones dólares en
reservas, pero la demanda no es
directamente observable. Entonces, ¿cómo
podemos inferir si la demanda de
reservas está muy por encima o muy por
debajo de la oferta? pues esencialmente
en el precio de esas reservas en el
mercado. Si el precio de alquilar, de
pedir prestadas esas reservas se
dispara, pues entonces es que la demanda
supera la oferta. Si el precio de
prestarla se desmorona, entonces es que
la oferta es superabundante con respecto
a la demanda. Aunque aquí más que
fijarnos en un precio, tenemos que
prestar atención a dos precios y sobre
todo a la relación que se establece
entre esos dos precios. Por un lado, la
Reserva Federal establece un tipo de
interés al cual remunera las reservas
que los bancos mantienen en la Fed, una
especie de cuenta corriente remunerada
para los bancos en la Fed. Ese precio se
conoce como tipo de interés sobre
reservas y es un tipo de interés que no
fluctúa hasta que la Reserva Federal
decide ajustarlo al alza o a la baja.
Actualmente es del 4,15%.
Y luego tenemos otro tipo de interés
conocido con el acrónimo de software,
Sr.
Secured overnight financial rate, que es
el tipo de interés al que los bancos y
los no bancos se prestan liquidez
colateralizada por deuda pública del
tesoro estadounidense, es decir, el tipo
de interés de los repos a corto plazo.
En general, cuando la liquidez es
superabundante en el mercado, el
software está por debajo del tipo de
interés sobre reservas que paga la Fed.
Los bancos se quedan con sus reservas
remuneradas en la Fed al tipo de interés
sobre reservas y los no bancos que
tienen exceso de liquidez, como no
pueden colocar ese exceso de liquidez
propio en la Fed, remunerado al tipo de
interés sobre reservas de la Fed, porque
ese tipo de interés es solo para los
bancos, compiten entre ellos por
deshacerse de ese exceso de liquidez,
prestándolo a tipos de interés por
debajo de aquel al que remunera la Fed
las reservas, no muy por debajo, porque
si fuera extraordinariamente por debajo,
los bancos los pedirían prestados para
recolocarlos en su cuenta corriente en
la Fed y obtener la remuneración del
tipo de interés sobre reservas, pero sí
unos pocos puntos básicos por debajo.
Eso es lo que sucede cuando la liquidez
en el sistema financiero es abundante.
En cambio, cuando la liquidez en el
sistema financiero escasea, cuando la
demanda de reservas supera con mucho la
oferta disponible, el software tiende a
ubicarse por encima del tipo de interés
sobre reservas que abona la Fed. Los no
bancos no compiten entre ellos por
deshacerse de su liquidez porque es
escasa y a su vez los bancos si tampoco
tienen mucha liquidez libre disponible
exigirán un tipo de interés un software
muy alto en relación con el tipo de
interés sobre reservas que paga la Fed
para decidirse prestar, deshacerse,
perder temporalmente esas reservas. Pues
bien, ¿qué ha pasado con la relación
entre el software y el tipo de interés
sobre reservas de la Fed durante las
últimas semanas? ¿Se ha ubicado el
software por debajo del tipo de interés
sobre reservas de la Fed por encima? Lo
podemos comprobar en este gráfico del
economista Jin Bianco. En la parte de
arriba del gráfico observamos cuál ha
sido el tipo de interés sobre reservas
de la Fed y el SOF en distintas fechas
desde el año 2022. Y en la parte de
abajo del gráfico se representa el
spread del diferencial entre estos dos
tipos de interés. Cuando el software
está por debajo del tipo de interés
sobre reservas, esto aparece
representado como una franja en rojo. Es
decir, cuando está en rojo no hay
tensiones de liquidez. Creo que Jim
Bianco no ha escogido el color más
adecuado para representar esto, pero el
rojo en este gráfico representa ausencia
de tensiones de liquidez. Y en cambio,
cuando el software está por encima del
tipo de interés sobre reservas de la
Fed, esto aparece reflejado en el
gráfico en verde. Pues bien, como
podemos observar durante las últimas
semanas, el software ha estado
típicamente por encima del tipo de
interés sobre reservas de la Fed,
señalizando en consecuencia que sí hay
unas incipientes tensiones de liquidez
dentro del sistema bancario. De hecho,
el diferencial entre ambos ha llegado a
ser el más elevado durante todo este
periodo de ajuste cuantitativo del
balance de la Fed. Esto no significa que
la crisis de liquidez de la banca
estadounidense ya esté aquí, ya sea
irreversible, porque en la medida en que
se reduzca la demanda de liquidez por
parte de los bancos o en la medida en
que la Fed incremente la oferta de
reservas de los bancos, estos
incipientes problemas de liquidez se
resolverán. Lo que sí significa es que
existen incipientes problemas de
liquidez dentro de la banca
estadounidense y por eso el presidente
de la Fed, Jeron Powell, dijo lo que
dijo hace unos días, en concreto que el
ajuste cuantitativo del balance de la
Reserva Federal podría estar a punto de
concluir en las próximas semanas, porque
como hemos leído antes, ya se empiezan a
observar los primeros síntomas de
tensiones de liquidez en el sistema
financiero. Es decir, que estas
tensiones ciertas de liquidez están
abriendo la puerta a que la Fed ponga
punto final al proceso de quantitative
timing que arrancó a comienzos del año
2022. ¿Y cuáles podrían ser las
consecuencias de que la Fed ante estos
incipientes problemas de liquidez en la
banca estadounidense ponga fin al
proceso de ajuste cuantitativo de su
balance? Pues esto lo responderemos
analizándolo con más detalle en un
próximo vídeo.