Los medios económicos siembran el miedo: la paradoja estadounidense. José Luis Cava
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ES
Published
Sep 10, 2025
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Hola, ¿qué tal? Muy buenos días desde
Madrid. Tal y como pueden ver ustedes,
hoy en Madrid disfrutamos de una mañana
preciosa, parcialmente nublada, pero a
intervalos sale el sol y una temperatura
muy agradable, perfecta para pasear por
el parque. Hoy es miércoles y tenemos
que ir con fuerza. Por ese motivo les
traigo a ustedes una maldad y dos
magníficas noticias. Vamos a empezar con
la maldad. Ayer la Oficina de
Estadísticas Laborales del Gobierno de
los Estados Unidos publicó su estimación
del número de puestos de trabajo creados
en los Estados Unidos durante los
últimos 12 meses que concluyeron a
finales de marzo de 2025. Y nos
encontramos que rebajó su estimación
anterior, que recortó su estimación
anterior en 911,000 puestos de trabajo.
Sí, sí, sí, sí. 911,000 puestos de
trabajo menos, de tal manera que se ve
que la estimación anterior era bastante
poco fiable. Esto ha llevado a que
muchos economistas digan que la economía
de los Estados Unidos se está
debilitando significativamente y que es
probable que caiga en recesión. Incluso
un medio de comunicación tan importante
como la CNBC, tal y como pueden ver
ustedes, nos dice que la economía de los
Estados Unidos está sobre una base más
inestable. Bueno, esto lo dijeron en un
principio. Luego se calentaron un
poquito más. Y luego publicaron esta
noticia y en esta ya nos dicen que la
economía de los Estados Unidos se está
tambaleando. La pregunta que nos vamos a
hacer hoy es la siguiente. ¿Llevan
razón? Eso es cierto. Bueno, yo de
entrada les voy a decir a ustedes que
no. Yo creo que están equivocados y como
siempre les voy a exponer los hechos, le
voy a exponer mis argumentos y a
continuación mi interpretación para que
ustedes me critiquen. ¿De acuerdo? Si
ustedes se fijan, esta estimación del
número de puestos de trabajo hace
referencia al periodo comprendido entre
el 1 de abril de 2024 y marzo de 2025,
de tal manera que hace referencia
fundamentalmente al año 2024. Bueno, ¿y
qué sucedió en la economía de los
Estados Unidos durante el año 2024?
Bien, pues tal y como pueden ver
ustedes, la economía de los Estados
Unidos durante el año 2024 se comportó
bastante fuerte. vimos una tasa de
crecimiento anual del 2,8%
fuerte y además nos encontramos que en
el último trimestre, que es el que
podría debilitarse más, creció una tasa
del 2,4. Por lo tanto, vemos una imagen
de una economía fuerte durante el año
2024. ¿En qué se apoyó este fuerte
crecimiento económico? Pues mire, se
apoyó en el buen comportamiento del
consumo privado y, por supuesto, en el
gasto público desbocado de Biden para
intentar ganar las elecciones. Bien, por
lo tanto, yo no veo una economía débil.
Es más, si ustedes tienen en cuenta el
crecimiento del consumo privado en el
último trimestre del año 2024, fue del
1% intertrimestral. Es decir, podemos
estimar que el crecimiento en el último
trimestre era una tasa de 4% anual.
Luego yo veo una economía fuerte, pero
pues ahora nos encontramos que se
lograron esas fuertes cifras de
crecimiento económico con 911,000
puestos de trabajo menos. Esto, ¿qué
significa? Si lo hemos estudiado en
economía, un incremento fuerte de la
productividad.
El concepto de productividad lo
establecemos a partir de una relación
producción total por los dividido por
los recursos totales empleados. En
economía, ¿qué hacemos? PIT entre el
número de horas trabajadas. Si el PIT se
mantiene, hemos considerado que es
fuerte y se mantiene a este nivel que no
lo han modificado y el número de horas
trabajadas disminuye, la productividad
se dispara.
Fíjense ustedes que a pesar de que ha
habido 911,000 personas sin trabajo, a
pesar de que estas personas no han
tenido ingresos procedentes del trabajo,
sin embargo, el consumo estaba creciendo
en el último trimestre a una tasa
intertrimestral del 1% más en torno al
4% anual. ¿Qué debilidad me están
hablando? ¿De qué debilidad me están
hablando? No lo entiendo. Ahora ustedes
me dirán, "Bueno, José Luis, es que es
la mayor parte del año 2024. ¿Qué está
sucediendo en la economía en el año 2025
que se está debilitando?" Bueno, bueno,
bueno, eso vamos a verlo. Fíjense
ustedes en esta cifra que ha publicado
la Oficina de Análisis Económico del
Gobierno de los Estados Unidos. Dice que
en el segundo trimestre de 2025 la
economía de los Estados Unidos ha
crecido a un ritmo del 3%. Ya sé lo que
están pensando. Ustedes me dirán,
"Bueno, es que ha crecido a un ritmo del
3% porque en ese trimestre las
importaciones se contrajeron bastante,
dado la el temor a la política de Donald
Trump y mucha gente no importó productos
porque los había importado en el
trimestre anterior y llevarían razón.
Bien, vale, no aceptamos el 3%. Vamos a
ver al ritmo de crecimiento de la
economía de los Estados Unidos, el ritmo
de crecimiento actual según la
estimación que hace el sistema el Banco
de la Reserva Federal de Atlanta, tal y
como pueden ver ustedes, ¿no? Dice que
está creciendo al 3%. Bien, ahora bien,
ustedes me pueden decir, bueno, es que
eh esta estimación que realiza el Fed de
Atlanta, aunque la realiza con la misma
metodología de la oficina de análisis
económico del gobierno de los Estados
Unidos, hombre, se basa en unas
encuestas y pierde precisión con el fin
de conseguir un poquito más de
anticipación. Lo acepto, lo acepto. Pero
yo creo que me deben ustedes aceptar a
mí que al menos la economía de los
Estados Unidos esté creciendo a un ritmo
comprendido entre el 1,5 y el 1,9%.
¿De qué recesión me están hablando?
Bien, seguimos.
Ahora nos encontramos que en este
entorno, con una economía creciendo
entre el 1,5 y el 1,9, en una economía
donde se está registrando un fuerte
incremento de la productividad, ahora el
sistema de la Reserva Federal va a bajar
los ti por interés. Tal y como pueden
ver ustedes, está descontando los
participantes en el mercado de futuro
sobre fondos federales que va a rebajar
25 puntos básicos al menos en la reunión
del 17 de septiembre. Perfecto. Esto
supone relanzar la actividad económica
en los Estados Unidos. ¿Estamos de
acuerdo o no? Bien, pero quiero que
ustedes se fijen en el siguiente
detalle. La rentabilidad de las notas a
2 años nos marcan perfectamente el
camino que luego sigue el tipo de
interés de los fondos federales. Hasta
tal punto les puedo decir a ustedes que
si yo fuera presidente de los Estados
Unidos y tuviera poder sobre el sistema
de la Reserva Federal, yo me quitaría,
eliminaría, suprimiría el Comité de
Mercados Abiertos, el F se lo suprimiría
y utilizaría la información que me da la
rentabilidad de las notas a 2 años. Así
se lo digo y yo me fío más de la
rentabilidad en otras dos años de las
divinas que de las divinas palabras que
digan los miembros del Font elegidos por
Trump o elegidos por Biden o elegidos
por una mano divina. ¿Queda clara la
idea? Bueno, ¿qué nos dice la
rentabilidad de notas a 2 años? Tal y
como pueden ver ustedes en este gráfico,
observarán que la rentabilidad de las
notas a 2 años se encuentra en una zona
de soporte, esa zona del 3,458. Bien, si
yo comparo 3 4 5 8 con la con la banda
objetivo en la que se está moviendo, se
debe mover el tipo de interés de los
fondos federales según Powell 425 450,
ya me está descontando al menos tres o
cuatro recortes más de tipos de interés.
Si tengo tres o cuatro más de recorte de
tipo de interés y ahora me van a hacer
uno, me quedan tres. Por lo tanto, yo
considero como escenario más probable
que la bajada de los tipos de interés va
a relazar la actividad económica. Pero
es que hay más. Fíjense ustedes en este
gráfico, tal y como pueden ver ustedes
en este gráfico que recoge el
comportamiento de la rentabilidad de las
notas a 2 años, hemos trazado una recta
directiv bajista que pasa por los
máximos de julio de 2024, los máximos
del año 2025 y ven ustedes que tiene una
gran pendiente negativa, lo cual me hace
pensar que lo más probable es que siga
cayendo. Si ustedes se fijan también con
más detalles en el gráfico, observarán
que el soporte de la zona 3 4 5 8 ha
sido tocado cuatro veces.
Esto es una mano divina la que controla
ese soporte, pero ha sido tocado cuatro
veces. Si ha sido tocado cuatro veces
está debilitando. ¿Qué sucedería si
fuese perforado?
Hombre, pues tal y como pueden ver
ustedes, para a realizar una estimación,
nosotros en OPLA lo que hemos hecho ha
sido trazar una paralela a esa recta
directriz bajista, ¿de acuerdo?
Haciéndola pasar por los mínimos de
enero de 2024 y septiembre de 2024. La
ven ustedes ahí en una línea
discontinua. Y ven ustedes en el gráfico
que nos marca un objetivo de 275 280.
Por lo tanto, estamos hablando de que el
mercado de futuros sobre fondos
federales si se perforara el soporte la
zona 3458 nos podría anticipar recortes
de tipo de interés de prácticamente 1,5
puntos porcentuales, 1,6.
Si yo tengo una economía que está
creciendo una tasa del 1,5 1,9 con
incrementos de la productividad, rebaja
de ti por interés y no importando el
nivel de inflación porque están
considerando que es una inflación
transitoria derivada de los aranceles,
pues a qué conclusión tengo que llegar,
que la economía de los Estados Unidos se
va a relanzar, que las bolsas van a
subir. Pero es que hay más. Vayan
ustedes al índice móvil de volatilidad
de los bonos. Este índice no recoge la
volatilidad de los bonos y ven ustedes
que se encuentra la zona de mínimos. Lo
nosotros como especuladores de bien,
todos los datos anteriores son
secundarios porque nosotros, ¿en qué nos
fijamos? ¿Qué es lo único que le importa
a un especulador de bien? La liquidez. Y
si el índice de MOVE está en tendencia
bajista, si van a rebajar los tipos de
interés, es que la liquidez se va a
incrementar. Másime cuandond que el
secretario del tesoro de los Estados
Unidos tiene que gastar el dinero que
tiene ya almacenado en la cuenta que
tiene en el tesoro. Por lo tanto, yo
creo que del año 2026 la tendencia es
alcista. Finalmente, otra buena noticia.
¿Han visto ustedes que al cierre del
mercado se publicaron los resultados de
Oracol? ¿Ven ustedes la reacción de la
cotización? Subidas del 27% tras
conocerse. Estamos viendo que hay mucha
gente que se está planteando y que está
dudando de la inteligencia artificial.
La inteligencia artificial en base a los
datos llegamos nosotros en OPLA a una
conclusión clara que va a continuar la
inversión en inteligencia artificial va
a continuar. Fíjense ustedes en este
informe publicado por IDC. IDC es el
principal proveedor mundial de
inteligencia de mercados y servicios de
consultoría en materia de tecnología de
la información. Ven ustedes que nos está
diciendo que la inversión en
inteligencia artificial va a continuar
subiendo en los próximos años. ¿Ven
ustedes que en el propio informe nos
están diciendo que espere que alcance
1,3 billones para 2029?
Luego se ve claramente que la
inteligencia artificial le queda
recorrido. Fíjense ustedes en Google.
cuyas acciones se encuentra una clara
tendencia alcista. Dicen que han
eliminado el 35% de los puestos de jefe
de pequeños equipos. Indudablemente es
un ahorro de mano de obra, incrementa la
productividad.
Por lo tanto, yo soy de los que piensa
que a Envidia le queda futuro, que
Envidia está relativamente barata. ¿De
acuerdo? Yo le dejo todo esto a ustedes
aquí para que mediten sobre ello. Ven
ustedes que es un material decalado.
Adiós, hasta luego. Que pase muy bueno.